盾安环境:放下包袱聚焦环保业绩估值双双提升

公司近期开展一系列整合交易,一方面将光伏业务板块四家公司及延伸权益以7.66亿元现金对价转让至盾安控股集团;另一方面通过股权置换与资产互换,调整再生能源板块旗下天津节能和太原炬能两大子公司股权与资产,经调整后,公司将全资持有天津节能并不再持有太原炬能股权。经过整合,公司短期业绩将因光伏业务的剥离而明显提升。同时,转让价款及相关债权将为公司带来近21亿元现金支持再生能源业务发展,促进公司向环保类企业转变,带来中长期业绩估值的双双提升。我们上调公司2013-2015年每股收益预测至0.52、0.68、0.80元,对应13年25倍市盈率,我们上调目标价至12.97元,上调评级至谨慎买入。

支撑评级的要点

剥离光伏业务获取现金、提升业绩。公司将转让其光伏业务资产及延伸权益至盾安控股集团,光伏业务资产合计估值5.22亿元,延伸权益即鄂尔多斯市东胜煤田城梁井田的1.3亿吨煤炭资源采矿权咨询价值2.43亿元,共计7.66亿元将由受让方以现金支付。剥离光伏业务有利于减少亏损,短期内提升公司业绩。同时转让价款及相关债权的清理将为公司带来20.81亿元现金。

优化资产配置,聚焦核心业务。通过购买股权、股权置换和资产互换,公司逐步理顺再生能源业务板块子公司。调整后,公司将全资持有天津节能,支持公司以天津为板块核心,优化配置再生能源资产的发展战略。

迈向环保企业,业绩估值双双提升。来自剥离光伏的现金和再生能源板块的整合效应将支撑再生能源板块快速可持续发展,促进公司向环保企业转变,提升公司中长期业绩和估值。

评级面临的主要风险

再生能源项目进展不大预期。

估值

我们上调公司2013-2015年每股收益预测至0.52、0.68、0.80元元,对应13年25倍市盈率,我们将目标价由9.75元上调至12.97元,上调评级至谨慎买入。

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